在線(xiàn)旅游公司或將迎來(lái)倒閉潮
作為潛力股發(fā)布的系列投資退出研究文章之一，本文要談一談中國在線(xiàn)旅游行業(yè)的投資退出情況。在本篇之前，潛力股曾對國內的社交網(wǎng)絡(luò )和團購行業(yè)的投資退出情況做過(guò)相應的分析與研究，并發(fā)布過(guò)相關(guān)文章。
潛力股所整理的數據顯示，從2009年至2016年6月，國內在線(xiàn)旅游行業(yè)的投資案例有493起，總投資額接近260億元人民幣。其中，天使輪融資案例255起，A輪167起。但，通過(guò)IPO退出的項目只有3家。盡管未來(lái)隨著(zhù)在線(xiàn)旅游行業(yè)的快速發(fā)展，會(huì )有更多企業(yè)成長(cháng)起來(lái)，但這些企業(yè)未必會(huì )獨立IPO，更有可能被像攜程、阿里巴巴這樣的產(chǎn)業(yè)投資者所并購，投資者退出的途徑越來(lái)越窄。
隨著(zhù)消費升級的熱潮，國內旅游行業(yè)也迎來(lái)了快速的發(fā)展
近些年，隨著(zhù)收入的不斷提高，國內消費者在旅游上的消費也逐年增加。根據2015年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展統計公報中的數據，2015年全年，國內游客40億人次，比上年增長(cháng)10.5%，國內旅游收入34195億元，增長(cháng)13.1%。
在線(xiàn)旅游約占整個(gè)中國旅游行業(yè)的12.5%。2015年，中國在線(xiàn)旅游市場(chǎng)交易規模預計超過(guò)4300億元，預計未來(lái)5年，其交易規模還將保持2位數的增長(cháng)。
數據來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，潛力股整理
資本大量涌入，2015年達到頂峰
根據潛力股的統計，2009-2016年共計發(fā)生融資事件493起，其中2015年國內在線(xiàn)旅游的投資案例為188起，創(chuàng )造了紀錄。比2014年所創(chuàng )造的122起紀錄，增加了54%。但進(jìn)入2016年，投資事件急劇下滑，2016年上半年投資事件僅為57起。
數據來(lái)源：IT桔子，潛力股整理
旅游行業(yè)共計融資260億元，IPO僅3家
根據潛力股的統計整理，從2009到2016年的6月份，總共在在線(xiàn)旅游行業(yè)的投資案例為493起。投資總額為259.92億元人民幣。要高于社交網(wǎng)絡(luò )的40億美元融資額，遠低于國內團購行業(yè)的69億美元投資額度。
從投資階段上來(lái)看，在線(xiàn)旅游行業(yè)和社交網(wǎng)絡(luò )、團購行業(yè)類(lèi)似。早期的投資項目很多，但到了中后期，能夠存下來(lái)的項目就寥寥無(wú)幾了。
從下面的圖表可以看出，天使輪和A輪的項目總共有422例，占總投資案例的85%。進(jìn)入D輪和E輪的項目才只有11個(gè)，IPO的項目只有3個(gè)。在新三板掛牌的7家企業(yè)中，只有1家進(jìn)入了創(chuàng )新層，5家還是協(xié)議交易，流動(dòng)性不足。
數據來(lái)源：IT桔子，潛力股整理
數據來(lái)源：全國股轉系統公司，潛力股整理
產(chǎn)業(yè)投資成為在線(xiàn)旅游資金的重要來(lái)源，被投企業(yè)不一定會(huì )單獨IPO
不論從行業(yè)交易規模的發(fā)展增速，還是從投資案例的增速來(lái)看，今后幾年仍是在線(xiàn)旅游行業(yè)投資高速增長(cháng)的時(shí)間。但，通過(guò)IPO退出的項目卻不一定會(huì )增加。潛力股從投資在線(xiàn)旅游行業(yè)的機構這個(gè)角度給大家分析出原因。#p#分頁(yè)標題#e#
從圖表中可以，與其它行業(yè)不同，投資在線(xiàn)旅游行業(yè)的機構，除了常規的投資機構之外，還有很多產(chǎn)業(yè)投資機構。如，攜程、眾信旅游、騰訊、阿里巴巴。單純從投資案例的數量上來(lái)看，這些產(chǎn)業(yè)投資者已經(jīng)占據主導的位置。
他們投資的目的并不是財務(wù)回報，而是協(xié)同他們的主業(yè)，產(chǎn)生協(xié)同效應。如果是這樣的話(huà)，所投企業(yè)發(fā)展到一定程度，不一定會(huì )單獨IPO，很有可能通過(guò)股票換股權，實(shí)現公司變相上市。
阿里巴巴所投資的項目還包括湖畔山南資本所投資的項目，因為湖畔山南資本的合伙人本身也是阿里巴巴的合伙人。
除此之外，已經(jīng)IPO的4家在線(xiàn)旅游公司，攜程、藝龍、去哪兒、途牛、眾信也進(jìn)行著(zhù)以攜程為主導的行業(yè)整合?？梢韵嘈?，除非在某個(gè)垂直領(lǐng)域，否則不太會(huì )有OTA類(lèi)的在線(xiàn)旅游公司獨立IPO。
創(chuàng )業(yè)公司或迎來(lái)倒閉潮
2015年以來(lái)，隨著(zhù)競爭加劇，資本趨冷，越來(lái)越多公司因為行業(yè)毛利低、資金消耗快、持續融資能力差而不得不宣布倒閉。有業(yè)內人士指出，2016年開(kāi)始，在線(xiàn)旅游行業(yè)將可能迎來(lái)創(chuàng )業(yè)公司倒閉潮，投資者進(jìn)入該行業(yè)需更為謹慎。
總結：
1. 在線(xiàn)旅游投資在2015年已經(jīng)進(jìn)入頂峰期，后續融資狀況將更為嚴峻。
2. 財務(wù)投資者在該行業(yè)的投入會(huì )越來(lái)越謹慎，產(chǎn)業(yè)投資者或將成為該行業(yè)的重要整合者， 這些投資將不僅僅發(fā)生在一級市場(chǎng)，還會(huì )更多的發(fā)生在二級市場(chǎng)。如攜程對藝龍、去哪兒、眾信的投資。
3. 從退出角度來(lái)看，過(guò)去旅游行業(yè)給投資人帶來(lái)的回報并不樂(lè )觀(guān)；現階段早期投資的風(fēng)險在加大，綜合性的旅游服務(wù)平臺可能很難再有投資機會(huì )，在十分垂直細分的領(lǐng)域可能存在少量機會(huì )，但難以獨自長(cháng)大成為潛在上市公司。
投資途牛，戈壁創(chuàng )投通過(guò)股權轉讓提前鎖定收益
目前最近的一次在線(xiàn)旅游行業(yè)項目IPO退出還是2014年5月份的途牛在NASDAQ上市。潛力股把途牛IPO退出的情況整理一下。這個(gè)案例再次驗證了，潛力股所提倡的觀(guān)點(diǎn)，適時(shí)退出，鎖定收益，可大大提高IRR，降低風(fēng)險。
途牛網(wǎng)A-D輪的投資情況：
數據來(lái)源：途牛網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)，潛力股整理
（1）按照招股說(shuō)明書(shū)B(niǎo)輪融資的總額及每股價(jià)格計算，與招股說(shuō)明書(shū)中B輪優(yōu)先股總數有出入。這里采用總價(jià)、單價(jià)計算值所得。
（2）招股說(shuō)明書(shū)披露C輪有4家機構投資者進(jìn)入，同時(shí)，在招股說(shuō)明書(shū)中，只能確認3家。高原資本是通過(guò)新聞稿得知的，還要確認。
2014年5月9日，途牛在NASDAQ上市，發(fā)行價(jià)為$9/1 ADS，1 ADS = 3股普通股。IPO之前所有股東所持有的普通股和優(yōu)先股均按1：1轉換為Class B普通股。
數據來(lái)源：途牛網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)，潛力股整理
（1）這里采用招股說(shuō)明書(shū)中，所標明的DCM所持有的股份數，而非其通過(guò)投資總額、單價(jià)計算得到的。
戈壁創(chuàng )投在A(yíng)輪和B輪共投資350萬(wàn)美元，在IPO之前通過(guò)股權轉讓收回現金1500萬(wàn)美元，還剩接近1800萬(wàn)股股票。通過(guò)股權轉讓?zhuān)瓯趧?chuàng )投提前收回了成本，鎖定了收益，并且有富余資金投資到其它項目中。
由此可以看出，提前賣(mài)掉部分股份，對于知名項目，知名機構來(lái)說(shuō)也是十分正常的事情。
海森旅游規劃院致力于旅游度假項目的策劃規劃、設計建造、經(jīng)營(yíng)管理以及旅游度假項目的投資開(kāi)發(fā)和旅游設施設備的研發(fā)生產(chǎn)，服務(wù)了以恒大地產(chǎn)集團、北京首旅集團為代表的國內一大批頂尖的從事旅游投資的大型企業(yè)，是中國最好的鄉村旅游規劃公司。
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